Analisis Investasi: Peluang dan Risiko Spin-Off AADI dari Adaro Energy

Menjelang Rapat Umum Pemegang Saham Luar Biasa (RUPSLB) Adaro Energy Indonesia (ADRO) pada 18 November 2024, dan Penawaran Umum Perdana Saham oleh Pemegang Saham (PUPS) Adaro Andalan Indonesia (AADI) pada Desember 2024, kita perlu menggali lebih dalam mengenai opsi yang optimal bagi investor ADRO sehubungan dengan aksi korporasi ini, khususnya spin-off AADI.

Opsi Investasi untuk Investor ADRO

Dalam situasi ini, terdapat dua opsi utama bagi investor:

• Berpartisipasi pada PUPS AADI

  Opsi ini bisa kita urai menjadi tiga skenario:

  • Base-case scenario: Mengimplikasikan 5x PE untuk AADI dan 6,6x PE untuk ADRO.
  • Bull-case scenario: Mengimplikasikan 5x PE untuk AADI dan 8,9x PE untuk ADRO.
  • Bear-case scenario: Mengimplikasikan 5x PE untuk AADI dan 3,8x PE untuk ADRO.
• Tidak berpartisipasi pada PUPS AADI

Pertimbangan Berpartisipasi dalam PUPS AADI

Pada opsional pertama, yaitu berpartisipasi dalam PUPS AADI, kami menganalisa bahwa investor ADRO yang memanfaatkan dividen untuk berpartisipasi berpotensi mendapat keuntungan lebih besar. Alasannya adalah:

• Harga saham ADRO kemungkinan akan turun setelah spin-off AADI dan pembagian dividen, yang bersamaan dengan berkurangnya potensi laba bersih.
• Harga saham AADI mungkin mengalami re-rating ke level 5x PE, yang merupakan estimasi konservatif dibandingkan dengan rata-rata historis 5 tahun ADRO di level 6,9x PE.

Pertimbangan untuk Tidak Berpartisipasi

Sementara itu, akan ada risiko bagi investor yang hanya mengambil dividen tanpa berpartisipasi dalam PUPS AADI. Risiko ini meliputi:

• Potensi kerugian lebih besar dari penurunan harga saham ADRO tanpa mendapatkan upside dari kenaikan harga saham AADI.
• Hak penebusan PUPS AADI tidak dapat dijual, yang berarti investor berpotensi kehilangan potensi keuntungan dari bisnis batu bara thermal ADRO.

Catatan Penting dalam Analisis

Beberapa asumsi dasar yang kami pakai untuk analisis ini adalah:

• Harga pembelian ADRO mengacu pada harga penutupan bursa terakhir di level Rp3.820/saham.
• Dividen maksimum yang dibayarkan ADRO sebesar Rp1.352/saham.
• Pembayaran dividen dilaksanakan bersamaan dengan PUPS.
• Harga PUPS AADI setara dengan batas atas kisaran harga IPO di level Rp5.900/saham.
• Rasio pemesanan adalah 100:23 (setiap kepemilikan 100 saham ADRO berhak memesan 23 saham AADI).
• Kurs rupiah terhadap dolar AS sebesar 15.811.

Kesimpulan

Dengan skenario di atas, kami percaya bahwa investor memiliki peluang lebih besar untuk membukukan keuntungan jika memilih untuk berpartisipasi dalam PUPS AADI dibandingkan hanya mengambil dividen. Dalam skenario terburuk, investor berpotensi hanya menghadapi kerugian yang lebih kecil jika mengambil opsi tersebut. Dengan langkah yang tepat, investasi di AADI dapat menjadi peluang menarik bagi investor yang ingin memanfaatkan potensi pertumbuhan di industri ini.